空调业：空调销量正增长 龙头企业增长高

　　事件:
　　产业在线数据显示,6月空调产量627.1万台,同比增长7.45%;销量714.5万台,同比增长7.88%;其中出口249.1万台,同比下降28.08%;内销465.4万台,同比增长47.3%。库存664.18万台,同比减少38.48%。
　　09年1-6月空调累计产量3400万台,同比减少23.98%;销量3658万台,同比减少19.17%;出口1853万台,同比减少30.31%;内销1805万台,同比减少3.28%。
　　6月格力电器产量增长9.3%,销量增长25.0%,其中内销增长83.2%,出口下降60%。库存同比下降47.0%。
　　6月美的电器产量增长7.1%,销量增长39.3%,其中内销增长80.0%,出口下降11.7%。库存同比下降27.9%。
　　6月海尔销量同比持平;志高下滑17.4%;奥克斯格兰仕增长较高,源于出口与内销的全面增长。
　　点评:
　　6月空调销量初现正增长,符合我们一直以来的预期。我们坚持认为,空调行业U型右侧投资机会确实存在。历史经验表明,行业数据超预期将使得空调板块大幅跑赢大盘。
　　6月内销的爆发主要与天气因素有关。虽然6月天气多雨,但气温显著高于去年。6月10日-7月8日,我们监测的15个城市中最高气温超过30度的天数同比提高15%。此外,房地产销售的滞后效应、经销商库存的清空等因素也有所体现。我们认为,空调行业“靠天吃饭”的环境并没有显著的改善;但从跨年度平滑来看,由于高温与低温总是交错的,整体上空调行业需求增长是比较平稳的。
　　终端销售的爆发性增长带来行业格局的变化。在旺季终端需求爆发时,市场体现“市场时代”的特征,谁有货谁就能卖。前几大厂商6月空调内销同比增长的幅度依次是:格力83.2%、美的80%、奥克斯42.9%、海尔15.6%、志高-2%。空调厂商在渠道布局和规模化等方面的能力得以体现:格力、美的拥有较为庞大的渠道体系,虽然渠道库存已经逐步消化,但相对其他厂商较高;而其他厂商向渠道压货的能力相对较弱,经销商勤于消化前期库存,造成旺季缺货。
　　格力和美的较为充足的产能保障了供货。前期厂商库存普遍较低,面对突如其来的补货需求,很多厂商受到产能限制难以及时满足;而格力和美的产能保障了较为充足的供货,支持了零售份额的提升。
　　7月空调厂商销量增长有望加速。由于低能效空调渠道库存已经基本消化完全,7月持续高温以及节能补贴、以旧换新等政策有望推动7月内销出货达到6月水平;同时由于北美出口旺季提前启动,出口降幅有望收窄。从相关企业的排产情况来看,7月生产有望超过6月。由于历年7月销量环比降幅在20%左右,今年旺季的推迟将使得7月销量同比数据比6月继续显著好转。